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周三好意思股盘后，微软公司公布的最新财报显露，云部门延迟助力公司销售和利润超出预期，总营收增长13%，达701亿好意思元，休养后每股收益3.46好意思元。Azure云业务收入增长33%，超出预期。
迷水商城在本次财报中，微软强劲的盈利数字和超预期的指引上调均传达积极信号，周三盘后交游中股价一度高潮超9%。
值得醒办法是，此次电话会上，微软仅说起一次关税的潜在影响，险些未说起Sam/OpenAI。
迷水商城以下为财报电话会亮点：
AI需求超预期或致6月后产能弥留。原来但愿在第四季度末收场供需均衡，但咱们确乎看到需求在总共这个词季度内增长，是以在年底时咱们会有些供应贫困和弥留。本季度Azure超预期主要来自非AI事迹（企业客户剿袭加快），AI部分的逾额孝顺源于咱们提前托付了部分GPU产能，下一季度的AI事迹增长斟酌保管面前水平。跟着模子各样性责怪对单一硬件依赖，AI业务的毛利率已高于传统云转型同期水平。本年仍将赓续参加800亿好意思元用于数据中心建设，其中一半将投向好意思国脉土数据中心。
微软仅说起一次关税问题，并仅限于开场白中：Windows OEM和开荒收入同比增长3%，超出预期，因为总共这个词季度的关税不笃定性导致库存水平保抓高位。
云事迹的实质是软件驱动成果——假造化技艺使事迹器哄骗率教训10倍，AI时间的系统优化将复刻这沿阶梯。历史警戒标明，经济压力期正是云策动渗入率加快期，因为企业更需要通过云优化成本；不外AI器具（如Copilot）径直造赴任工成果，这类需求具有反周期性。以下为电话会全文纪要：
迷水商城主抓东谈主：
列位好，接待参加微软2025财年第三季度财报电话会议。面前总共参与者处于只听模式。问答法子将在端庄演讲后进行（操作诠释）。本次会议将被灌音。目下有请投资者关系副总裁乔纳森·尼尔森（Jonathan Neilson）发言。
乔纳森·尼尔森（投资者关系副总裁）：
下昼好，感谢列位参与。与我一同出席的有：董事长兼首席实施官萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）、首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）、首席司帐官爱丽丝·乔拉（Alice Jolla），以及公司通知兼副法务总监基想·多利弗（Keith Dolliver）。
您可在微软投资者关系网站查阅咱们的财报新闻稿和财务概要幻灯片，这些良友旨在补充本日的发言内容，并提供GAAP与非GAAP财务磋商的调度表。更翔实的财务预测幻灯片将在会议期间同步更新至网站。
本次会议将磋议部分非GAAP磋商，这些磋商不应视为替代或优于GAAP磋商，仅行为迥殊诠释项以匡助投资者深远一语气公司本季度事迹及相处事件对财务收尾的影响。除非绝顶诠释，总共增长对比均基于旧年同期数据。若固定汇率增长率与原始数据相通，则仅说来源始增长率。
萨提亚·纳德拉（董事长兼首席实施官）：
感谢乔纳森。本季度创下记录，获利于微软云的抓续强劲领会，其收入越过420亿好意思元，按固定汇率策动增长22%。云和AI已成为企业扩大产出、责怪成本、加快增长的中枢资源。以下从基础要领运转例如诠释：
咱们抓续扩大数据中心容量。仅本季度，咱们就在四大洲的10个国度新开设数据中心。获利于多重迭合扩展定律，模子性能每六个月翻倍。咱们抓续优化从数据中心假想、硬件与芯片到系统软件、模子优化的每一层级，以责怪成本并教训性能。这体目下咱们的供应链中：新GPU的托付周期镌汰近20%；混书册群的AI性能（单元功耗）教训近30%；单token成本责怪超50%。
在云搬动方面，咱们看到各行业客户（从Abercrombie & Fitch到适口可乐和ServiceNow）对Azure的需求加快增长。关于客户的要道VMware、SAP和Oracle责任负载，咱们如故首选云平台，区域可用性起程点任何其他超大边界云事迹商。咱们亦对量子技艺的云系统新前沿感到抖擞。除了将量子堆栈部署至合作伙伴的机器外，咱们还通过推出Majorana 1在构建实用级量子策动机的旅途上赢得切实进展。
在数据与分析领域，咱们深度整合了AI平台与数据堆栈。PostgreSQL使用量一语气三季度加快增长，目下60%的钞票500强企业（如良马、纽约梅隆银行）已剿袭。Cosmos DB收入增长再次提速，如故任何边界下大家漫衍式NoSQL责任负载的首选数据库，客户涵盖CarMax、DocuSign、NTT Data和OpenAI等行业领军者。本季度分析事迹耗费量亦加快增长。
Microsoft Fabric付费客户超2.1万（同比增长80%），其将数据仓库、数据科学、及时智能与Power BI整合为端到端惩办决策。及时智能现为Fabric中增长最快的责任负载（上线5个月后40%客户已剿袭）。总体而言，超50%的Fabric客户（如爱茉莉太平洋、路易斯安那州政府、巴西石油公司）使用三个或更多责任负载。咱们的多云数据湖OneLake数据量曩昔一年增长超6倍。
AI平台与器具：
Foundry是智能体与AI应用工场，现已被超7万家企业（从Atomic Work、Epic、富士通、GainSight到H&R Block、LG电子）的开发者用于假想、定制和管制其AI应用与智能体。本季度咱们处理超100万亿token（同比增长5倍），仅上月即达创记录的50万亿token。上线四个月后，超1万家企业使用咱们的新智能体事迹构建、部署和扩展智能体。
本季度咱们向客户提供了行业起程点的微调器具套件，并将OpenAI的最新模子及Cohere、DeepSeek、Meta、Mistral、Stability的新模子引入Foundry。咱们还扩展了Phi系列小模子（SLMs），新增多模态和迷你模子。Phi总下载量达3800万次。研究团队通过BitNet b1.58（一款可仅用CPU运行的10亿参数大言语模子）进一步冲破，该模子行将登陆Foundry。
开发者器具：
咱们将GitHub Copilot从“结对尺度员”升级为“同侪尺度员”。借助VSCode中的智能体模式，Copilot现可迭代代码、识别疯狂并自动建树。此功能与Autofix（匡助建树舛错）及Code Review Agent（已审核超800万次拉取央求）等Copilot智能体互补。咱们正在预览首款异步实施开发任务的SUI智能体。
总体而言，GitHub Copilot用户数超1500万（同比增长超4倍）。Twilio等数字原生企业及想科、HPE、Skyscanner和Target等传统企业均遴选GitHub Copilot，为开发者提供遮盖全生命周期的AI支抓。
Visual Studio和VSCode是大家最受接待的裁剪器（月活用户超5000万）。Power Platform则是面向AI创作家的起程点低代码平台。Power Platform月活用户达5600万（同比增长27%），其AI功能被越来越多地用于构建应用和自动化过程。
改日责任形势：
Microsoft 365 Copilot旨在促进东谈主机互助。目下大家各地各行业的数十万客户已使用Copilot（同比增长3倍）。举座交游边界抓续扩大，本季度客户增购席位数创记录。咱们抓续拓展功能：上周咱们发布紧要更新，迷晕香水 迷喷雾晕 女用迷幻 迷香商城 正品春药 迷yao将智能体、条记、搜索和创立功能整合至全新责任框架。
全新的“研究员”和“分析师”深度推千里着沉稳能体可分析海量会聚与企业数据，径直在Copilot中按需提供高手段专科常识。除通用常识责任外，咱们正为每个脚色和业务过程引入智能体。销售智能体将筹商东谈主荡漾为及格陈迹，通过“销售聊天”功能匡助代表快速老到新客户。客服智能体可遏止客户商酌并协助事迹代表更快惩办问题。
通过Copilot Studio，客户无需代码或低代码即可扩展Copilot并构建自有智能体。超23万家企业（含90%的钞票500强）已使用Copilot Studio。借助Copilot Studio的深度推理和智能体过程，客户可构建处理复杂任务及笃定性场景（如文档处理和财务审批）的智能体，并可创建在桌面和网页应用UI上实施操作的策动机使用智能体。客户现可一键将SharePoint站点转为智能体。仅本季度，客户通过SharePoint和Copilot Studio创建超100万个自界说智能体（环比增长130%）。
生意应用：
Dynamics 365赓续霸占阛阓份额，Avaya、Brunswick、Softcat等企业从传统供应商转向Dynamics。例如，Verizon遴选Dynamics 365销售模块以教训销售团队成果。
在医疗领域，Dragon Copilot开局胜仗。上季度咱们协助City of Hope、渥太华病院、塔夫茨医学中心和Wellstar等机构记录近950万次医患交互（环比增长超50%）。在制造业，咱们在汉诺威工业展推出工场运营与安全智能体，Autodesk、PTC和西门子等起程点合作伙伴均基于咱们的技艺栈构建工业AI惩办决策。零卖领域，咱们推出智能体匡助Bath & Body Works等客户打造个性化购物体验并优化门店运营。
Windows领域：
正品迷水迷水商城Copilot+ PC速率更快、续航更优，属同类开荒最好。咱们通过顶尖AI本事抓续赢得新客户，提供Adobe、Canva、Zoom等合作伙伴的AI应用。上周咱们向总共Copilot+ PC推出独家AI功能（如Recall、Click to Do和Windows Search）。跟着Windows 10支抓隔绝，Windows 11生意部署量同比增长近75%。
安全领域：
安全是咱们的首要任务，咱们在一年半前“安全改日计算”中提倡的工程标的赢得紧要进展。咱们将这些警戒应用于平台翻新：上月咱们与合作伙伴推出Security Copilot智能体，匡助进展者基于逐日84万亿要挟信号自主处理高频率安全与IT任务。咱们还为Defender、Entra和Purview新增功能，协助企业保险和治理AI部署。
总体而言，咱们现存140万安全客户，超90万企业（如安永大家、万宝盛华、Trinet、Regions Bank）剿袭四项或更多事迹（同比增长21%）。身份管制平台Entra月活用户超9亿。
消费者业务：
LinkedIn：超10亿专科东谈主士通过LinkedIn建立筹商、学习、招聘和销售，会员数保抓两位数同比增长。平台视频不雅看时长增长36%，评述量增长32%。更多会员使用AI学习手段和求职，使用AI疏通的学习者数目环比增长超2倍。咱们如故招聘阛阓带领者，Equinix和Verizon等客户通过LinkedIn Hiring Assistant更快找到及格候选东谈主。
LinkedIn Premium的SMB订阅事迹“Premium Pages”本季度订阅量环比增长超75%。LinkedIn Marketing Solutions一语气两季度收入加快增长，如故触达B2B决策者的最好阶梯。
告白业务：
咱们正通过AI重构搜索、浏览、内容发现与个东谈主助理体验：
迷水商城Copilot Search和Bing通过AI规划的概览页和镶嵌式对话功能重塑搜索收尾。Copilot Vision和Edge让Copilot及时反馈浏览内容。Copilot Discover基于用户互动和偏好个性化MSN体验。新版Copilot应用专注于教训对话、搜索、购物和旅行策动等场景的普通参与度与生效会话。总体而言，Bing和Edge阛阓份额抓续扩大，曩昔12个月告白总收入超200亿好意思元。
迷水商城游戏业务：
咱们抓续转型业务并聚焦利润率教训，通过跨开荒触达超5亿月活用户。本季度咱们以Xbox和PlayStation商店的预购和预装量成为顶级刊行商。PC Game Pass收入同比增长超45%。通过Xbox Play Anywhere，探花偷拍的设备购买玩家可在主机和PC上畅玩超1000款游戏。上周咱们将云游戏引入LG电视，本季度云游戏时长首破1.5亿小时。
咱们正将AI整合至Xbox：
全新Copilot for Gaming是提供游戏内协助与大家指导的个性化游戏伴侣。创始的Muse模子可及时生成游戏玩法。《我的全国》电影成为年度票房冠军，IP变现新阶梯推动游戏周活用户同比增长超75%。
回归：咱们正快速翻新以扩大生意与消费者业务机遇。数周后的Build大会上，咱们将共享怎样为开发者打造最远大的AI平台，接待关切。目下有请艾米发言。
迷水商城艾米·胡德（首席财务官）：
感谢萨提亚。列位下昼好。本季度营收701亿好意思元，同比增长13%（按固定汇率策动增15%）。毛利增长11%（按固定汇率增13%），营业利润增长16%（按固定汇率增19%），每股收益3.46好意思元（按固定汇率增19%）。
事迹超预期，获利于销售与合作伙伴团队的高效实施。客户对云与AI事迹的强劲需求抓续推动业务增长。AI相干收入再次超预期。
生意订单量增长18%（按固定汇率增17%），主要受OpenAI的Azure大额合约推动。中枢续费销售和历久平台欢跃实施褂讪。生意剩余践约义务增至3150亿好意思元（按固定汇率增34%），其中约40%将在改日12个月证据为收入（同比增长17%），其余部分（超12个月证据）增长47%。本季度续费占比98%。
汇率对总营收、各分部营收及运营用度增长的影响基本允洽预期，总营收增长受汇率负担1个百分点。
微软云收入424亿好意思元（超预期），按固定汇率增长22%。微软云毛利率69%（允洽预期），同比着落3个百分点（受AI基础要领扩展影响）。公司举座毛利率69%（同比着落1个百分点），主因相通。
运营用度增长2%（按固定汇率增3%），低于预期（获利于成本成果及部分投资延至Q4）。运渔利润率同比教训1个百分点至46%，超预期（因团队结构优化和管制层级精简）。驱散3月底，公司总东谈主数同比增2%，环比微降。
各分部事迹：
出产力与业务过程（营收299亿好意思元，按固定汇率增13%）：
超预期领会来自LinkedIn、M365生意版和消费版。M365生意云收入按固定汇率增15%（允洽预期），ARPU增长由E5套餐和Copilot驱动。付费M365生意席位增7%至超4.3亿，各客户群均收场装配基数延迟（主因中小企业和一线职工事迹增长）。M365生意居品收入按固定汇率增8%（超预期，因Office交游采购增加）。M365消费云收入按固定汇率增12%（超预期，受1月加价推动订阅增长）。M365消费订阅数增9%至8770万。LinkedIn收入按固定汇率增8%（超预期，各业务领会强劲），东谈主才惩办决策业务仍受招聘阛阓疲软影响。Dynamics 365收入按固定汇率增18%（允洽预期，各责任负载抓续增长）。分部毛利按固定汇率增13%，毛利率同比抓平（AI基础要领扩展影响对消）。运营用度增1%（按固定汇率增2%），营业利润增18%。
智能云（营收268亿好意思元，按固定汇率增22%）：
Azure和其他云事迹收入按固定汇率增35%（含AI事迹孝顺16个百分点）。非AI事迹增长加快（企业客户和边界运营改善），AI事迹产能上线快于预期。腹地事迹器业务收入按固定汇率降4%（略低预期，主因左券收入证据结构变化）。企业与合作伙伴事迹收入按固定汇率增6%（略超预期，企业支抓事迹领会强劲）。分部毛利按固定汇率增14%，毛利率降4个百分点（AI基础要领扩展影响）。运营用度增7%，营业利润增18%。
更多个东谈主策动（营收134亿好意思元，按固定汇率增7%）：
各业务均超预期。Windows OEM和开荒收入增3%（超预期，关税不笃定性致库存保管高位）。搜索和新闻告白收入（不含TAC）按固定汇率增23%（权贵超预期，第三方合作推动使用量、费率教训及Bing/Edge流量增长）。游戏收入按固定汇率增6%，Xbox内容和事迹收入增9%（第三方和第一方内容强劲）。分部毛利按固定汇率增11%，毛利率教训2个百分点（搜索和游戏利润率改善）。运营用度增1%，营业利润增23%。
公司举座财务：
本钱支拨（含财务租出）214亿好意思元（略低预期，主因数据中心租出托付时间波动）。不动产、厂房和开荒现款支拨167亿好意思元，约半数云和AI相干支拨用于支抓改日15年及以上的历久资产，其余用于按需求信号（含3150亿好意思元客户左券积压）部署的事迹器（CPU/GPU）。运营现款流370亿好意思元（同比增16%），开脱现款流203亿好意思元。其他出入净耗费6.23亿好意思元（优于预期，主因生息品和投资净收益），权柄法投资耗费略超预期。现实税率约18%。通过分成和回购向激动返还97亿好意思元（同比增15%）。第四季度预测（除非注明均为好意思元基准）：
驱散4月，生意业务、LinkedIn、游戏和搜索需求趋势褂讪，预测假定此趋势延续。若环境变化，事迹或受影响。Windows OEM业务斟酌库存水平从Q3高位回落，个东谈主策动分部指引范围放宽以涵盖波动。好意思元走弱布景下，斟酌汇率将教训总营收增长1个百分点（出产力与业务过程分部增1个百分点，智能云和个东谈主策动分部增不及1个百分点）。汇率对成本和运营用度增长影响不及1个百分点。生意订单量斟酌适宜增长（基数较高且到期合约增加），历久Azure合约的波动性可能加大季度增速波动。微软云毛利率斟酌约67%（同比着落，主因AI基础要领扩展）。本钱支拨：Q4环比增加，下半年总数保管1月指引不变（云基础要领建设和财务租出托付时间或致季度波动）。分部指引：
出产力与业务过程：营收320.5-323.5亿好意思元（按固定汇率增11%-12%）。
M365生意云收入增14%（与上季度抓平），ARPU由E5和Copilot驱动，席位增速因基数较大或放缓。M365生意居品收入中个位数增长（含Windows生意腹地组件和Office交游采购，收入证据结构或致波动）。M365消费云收入增中双位数（受1月加价推动）。LinkedIn收入增高个位数。Dynamics 365收入增中高双位数（各责任负载增长）。智能云：营收287.5-290.5亿好意思元（按固定汇率增20%-22%）。
Azure收入增34%-35%（左券结构或致季度波动），非AI事迹健康增长，AI需求超预期或致6月后产能弥留。腹地事迹器收入降中个位数（客户抓续转向云）。企业与合作伙伴事迹收入增中高个位数（企业支抓事迹驱动）。更多个东谈主策动：营收123.5-128.5亿好意思元。
Windows OEM和开荒收入降中高个位数（OEM收入责怪中个位数，库存去化假定下；开荒收入降高双位数）。搜索和新闻告白收入（不含TAC）增高双位数（Bing/Edge份额教训带动量与费率增长），含TAC收入增中双位数。游戏收入增中个位数，Xbox内容和事迹收入增高个位数（第一方内容驱动）。公司举座指引：
迷水商城成本232.6-238亿好意思元（按固定汇率增19%-20%），运营用度180-181亿好意思元（按固定汇率增5%）。尽管抓续投资AI，2025财年运渔利润率斟酌同比微升。其他出入净耗费约12亿好意思元（主因权柄法投资耗费）。现实税率约19%。2026财年预测：
本钱支拨增速将低于2025财年，短期资产占比教训（与收入更径直相干）。乔纳森·尼尔森：
迷水商城感谢艾米。目下进入问答法子。请每位发问者仅提一个问题。主抓东谈主请重迭操作诠释。
主抓东谈主：
首问来自摩根士丹利的Keith Weiss。
Keith Weiss：
起程点道贺你们在充满不笃定性的环境中赢得出色事迹。近期有媒体报谈微软休养数据中心建假想算，但同期AI需求强劲导致供应弥留。能否翔实诠释数据中心策略的休养？绝顶是您之前提到的GPU饱和风险是否影响了面前策动？
迷水商城萨提亚：
咱们永恒字据改日责任负载休养建设与租出节律。要道在于均衡需求增长、责任负载形式和区域布局。AI推理与预考研策动的形式变化、摩尔定律叠加系统软件优化等均需纳入策动。咱们需确保在特定区域领有充足电力以支抓租出或建设。艾米可补充。
艾米：
迷水商城数据中心决策波及5-7年周期，需抓续均衡需求与技艺演进。本季度团队提前托付产能，成果教训。尽管Q4末供需仍偏紧，但进展积极。
Brent Thill（杰弗瑞）：
您提到云搬动需求加快，能否张开诠释驱启航分？
萨提亚·纳德拉：
这波及四层叠加效应：
基础搬动：Windows Server/SQL Server等传统责任负载抓续向云曲折（云成本上风突显）。数据事迹增长：Cosmos DB、PostgreSQL等居品被60%钞票500强剿袭，Fabric及时候析需求激增。云原生扩展：非AI类策动存储需求保抓健康增长。AI协同效应：以OpenAI为例，其不仅使用AI加快器，还依赖Cosmos DB和基础策动资源——AI与非AI责任负载存在1:3的资源配比。Mark Moerdler（伯恩斯坦）：
要是经济进入零落，微软面前业务结构能否反抗冲击？
纳德拉：
咱们的多层居品矩阵（SaaS应用+基础要领）实质上匡助企业收场"少参增多产出"。历史警戒标明：经济压力期正是云策动渗入率加快期（企业更需要通过云优化成本）；AI器具（如Copilot）径直造赴任工成果，这类需求具有反周期性。
Karl Keirstead（UBS）：
Azure增长16个百分点来自AI事迹，是否主要受ChatGPT推理需求推动？Q4该孝顺率会更高吗？
迷水商城胡德：
需要澄莹：本季度Azure超预期主要来自非AI事迹（企业客户剿袭加快）。AI部分的逾额孝顺源于咱们提前托付了部分GPU产能。Q4的AI事迹增长斟酌保管面前水平，但需醒目新增产能可能无法统统空闲需求。
Kash Rangan（高盛）：
跟着AI业务扩大，本钱开支增速能否放缓同期保管Azure增长？
迷水商城艾米·胡德：
要道在于技艺复利效应：软件优化使现存硬件成果抓续教训（如Phi模子CPU哄骗率优化）。模子各样性责怪对单一硬件依赖。AI业务毛利率已高于传统云转型同期水平。
纳德拉：
云事迹的实质是软件驱动成果——假造化技艺使事迹器哄骗率教训10倍，AI时间的系统优化将复刻这沿阶梯。
Mark Murphy（JP摩根）：
"DeepSeek时刻"（模子成果飞跃）是否延长了GPU使用寿命？会休养资产折旧政策吗？
纳德拉：
软件越过确乎使硬件生命周期价值延长（如通过推理优化挖掘存量GPU后劲），但具体司帐处理需历久数据相沿。面前要点是通过系统级优化教训资产哄骗率。
胡德：
折旧政策休养需严慎，咱们目下优先通过软件升级延长硬件价值，而非修改财务假定。
迷水商城Kirk Batern（Evercore ISI）：
非AI类Azure事迹增长加快是否可抓续？
艾米·胡德：
驱启航分包括企业客户（尤其钞票500强）加快上云、数据事迹（如Fabric）跨行业渗入、合作伙伴实施力教训（Q2存在问题已部分惩办）。
趋势具备延续性，但需抓续关切中小企业剿袭节律。
Alex Zukin（Wolfe Research）：
AI与非AI责任负载的界限是否日益蒙眬？这是否窜改Azure增长弧线？
胡德：
确乎难以严格分歧——例如数字原生企业同期运行AI考研与传统责任负载。跟着AI应用深远，两类资源的协同效应顽强化Azure举座价值意见，而非单一依赖某个增长极。
风险请示及免责条目 阛阓有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资建议，也未推敲到个别用户格外的投资标的、财务状态或需要。用户应试虑本文中的任何意见、不雅点或论断是否允洽其特定状态。据此投资，包袱温柔。