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本周观点

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4月17日，火山引擎发布豆包1.5·深度思考模型，包含两个版本：Doubao-1.5-thinking-pro和具备多模态能力的视觉版Doubao-1.5-thinking-pro-vision，采用MoE架构，总参数量为200B，激活参数为20B，在数学推理、编程竞赛、科学推理等专业领域任务以及创意写作等通用任务中均表现突出。4月16日，可灵AI发布了两款基础模型的升级版本，可灵2.0视频生成模型和可图2.0图像生成模型。该模型在语义理解、动态画面处理和多风格适配方面进行了优化。视频模型支持复杂时序描述和镜头运动控制，图像模型提升了细节还原能力并扩展了风格选项。4月15日，中国证监局官网显示，北京智谱华章科技股份有限公司已在北京证监局办理IPO辅导备案，辅导机构为中国国际金融股份有限公司。伴随国内互联网大厂AI模型与应用产品持续迭代，国内AI应用有望持续繁荣。从商业模式的角度来看，互联网大厂能够凭借基座模型和算力优势，通过MaaS嵌入既有应用或云平台，更容易实现规模化变现；垂类企业（如医疗、金融、企业服务等）拥有更丰富的客户资源和行业know-how，有望深耕场景化Agent。

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短期来看，特朗普关税政策对计算机公司基本面影响较小，国产替代/自主可控板块有望受益。1）基本面角度看，计算机下游市场需求中，海外收入占比约10%，且征税主要针对需要清关的实体商品，萤石云破解ID哪里有对于软件影响不大，因此预计对于板块总体的业绩端影响较小。少数美国收入占比较高的硬件/软硬结合产品的公司，在过去几年通过本地化生产、安全库存等策略进行不同程度的规避。且考虑到关税落地后，国内可能继续出台稳增长的政策，对于以国内需求为主的计算机板块影响正面。2）估值角度看，计算机板块受市场风险偏好和情绪影响大，短期美股和海外资本市场乃至大类资产的回撤预计一定程度也将影响到中国资本市场，进而带来计算机板块估值体系的压力。3）受益的角度看，对等制裁背景下，预计国产替代/自主可控迫切度提升，成为市场关注点，包括信创、华为产业链、工业软件、军工信息化等在内的方向受到追捧。

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细分行业景气度看，25年我们认为景气度高位且维持或向上的是AI产业链（算力是景气度高位维持，应用是景气度向上加速）、智能驾驶（如激光雷达、车路云等）、C端炒股软件（若行情能维持万亿以上成交量）、华为产业链、低空经济、量子等；景气度较好且能维持的是数据要素、电力IT、EDA、出海等，景气度拐点向上，强度较好的可能是信创、军工IT、应急等政务IT，景气度低位可能回暖，但强度不确定或者前低后高，逐季向上，关键看顺周期落地节奏的是安防、网安、工业软件、资本市场IT等，景气度偏弱的可能是建筑地产IT等。

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投资建议

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建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞；AI硬件有望成为应用落地的新载体，建议关注萤石网络、虹软科技等；AI相关功能打磨能够带动C端应用月活量、付费率提升，建议关注金山办公、万兴科技等。

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风险提示

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行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。